# Cerca (Groupe Axone) — Analyse comptes 2024 + valorisation déc. 2025

## Identité

- **SAS Groupe Axone** (RCS Troyes 788 912 939) — éditeur de **Cerca** (ex-Franchise On Cloud, rebranding mars 2024)
- Siège : Macey (10300) • Capital : 22 766 €
- Positionnement : SaaS pure player pour réseaux de franchise / commerce associé — **400+ enseignes clientes**

## Actionnariat Groupe Axone

### Avant apport (jusqu'au 16/12/2025)

| Associé | Actions | % | Valeur (131,78 €/action) |
|---|---:|---:|---:|
| Olivier Bajaluna | 14 569 | 63,99 % | 1 920 K€ |
| Grégory Clément | 3 139 | 13,79 % | 414 K€ |
| Mathieu Bajaluna | 2 277 | 10,00 % | 300 K€ |
| Elodie Bajaluna | 2 277 | 10,00 % | 300 K€ |
| Proximo SAS | 276 | 1,21 % | 36 K€ |
| Louis Chevalier | 227 | 1,00 % | 30 K€ |
| Monique Bajaluna | 1 | 0,004 % | 132 € |
| **Total** | **22 766** | **100 %** | **3 000 K€** |

### Après apport (à compter du 17/12/2025)

Olivier Bajaluna a apporté 9 800 de ses actions à la nouvelle **SARL Holding Bajaluna** (capital 1 291 444 €, dont il est associé unique).

| Associé | Actions | % |
|---|---:|---:|
| **Holding Bajaluna** (Olivier B.) | 9 800 | **43,05 %** |
| Olivier Bajaluna (direct) | 4 769 | 20,95 % |
| Grégory Clément | 3 139 | 13,79 % |
| Mathieu Bajaluna | 2 277 | 10,00 % |
| Elodie Bajaluna | 2 277 | 10,00 % |
| Proximo SAS | 276 | 1,21 % |
| Louis Chevalier | 227 | 1,00 % |
| Monique Bajaluna | 1 | 0,004 % |

**Contrôle famille Bajaluna (direct + holding) : 84,00 %**

### Lecture

- Opération classique de **structuration patrimoniale** : Olivier Bajaluna interpose une holding entre lui et l'éditeur, sans modifier le contrôle ni la gouvernance opérationnelle. Pas une opération de cession.
- Bénéfices recherchés : régime mère-fille (remontée de dividendes en quasi-franchise IS), apport-cession différé, transmission familiale future facilitée
- Olivier Bajaluna conserve le contrôle (43 % via holding + 21 % direct = **64 % consolidé**, identique à avant)
- Mathieu et Elodie Bajaluna (10 % chacun) = vraisemblablement enfants — **transmission générationnelle déjà amorcée**
- Grégory Clément (13,79 %) = associé opérationnel historique non-Bajaluna (probable cofondateur ou cadre clé)
- Proximo SAS (1,21 %) = participation minoritaire d'une société tierce, à creuser

## Valorisation officielle (décembre 2025)

Validée par le **Cabinet Rioux** (commissaire aux apports, Saint-Malo) le 17/12/2025 :

- **Valeur unitaire : 131,78 € / action**
- **Valorisation 100 % du capital : 3 000 103 €** (~3 M€)
- Multiple sur capitaux propres 2024 : **4,6x** (650 K€ → 3 000 K€)
- **PER (multiple sur résultat net 2024) : 10,9x**

À nuancer : valorisation d'apport entre parties liées, validée comme « non surévaluée » — donc un **plancher prudent**, pas un prix de marché. Une vraie cession à un industriel ou un fonds tirerait probablement vers 2-3x ARR ou 12-18x EBITDA, soit **3-6 M€** selon CA réel.

## Chiffres clés (bilan 2024, CR confidentiel)

| Indicateur | 2024 | 2023 | Var. |
|---|---:|---:|---:|
| Total bilan | 1 485 K€ | 1 246 K€ | +19 % |
| Capitaux propres | **650 K€** | 374 K€ | **+74 %** |
| Résultat net | **276 601 €** | 245 674 € | +13 % |
| Trésorerie nette réelle | +167 K€ | +117 K€ | +43 % |
| Dette financière nette | **-27 K€** | +106 K€ | désendettement |

CA et effectifs **non publiés** (confidentialité partielle → CA < 12 M€). Effectif estimé 10-20 ETP.

## Estimation du CA 2024 (triangulation)

Le compte de résultat n'étant pas publié, on triangule à partir de plusieurs indices indirects.

### Indices disponibles

| Indice | Donnée | Lecture |
|---|---|---|
| Dettes fiscales et sociales | 474 K€ | Activité significative (PME, pas micro) ; IS estimé ~92 K€ |
| Activation R&D | +106 K€ en 2024 | Masse salariale R&D ~210 K€ → 3-4 devs |
| ROE | 42,5 % | Très élevé, typique éditeur rentable |
| Valorisation Rioux | 3 M€ | Plancher prudent |
| Effectif estimé | 10-20 ETP | Cohérent indices internes |

### Méthode 1 — par marge nette typique SaaS PME (8-15 %)

| Marge nette hypothèse | CA implicite |
|---:|---:|
| 8 % | 3,5 M€ |
| 10 % | 2,8 M€ |
| **12 %** | **2,3 M€** |
| 15 % | 1,8 M€ |
| 20 % | 1,4 M€ |

### Méthode 2 — par ARPU sur 400 enseignes

| ARPU mensuel hypothèse | CA implicite |
|---:|---:|
| 300 €/mois | 1,4 M€ |
| **500 €/mois** | **2,4 M€** |
| 700 €/mois | 3,4 M€ |

### Méthode 3 — par multiple EV/Sales (1,5-2x typique éditeur PME)

Valorisation 3 M€ → CA implicite **1,5 à 2 M€** (plancher).

### Synthèse

```
Marge nette 10-15 %    → 1,8 à 2,8 M€
ARPU 400-600 €/mois    → 1,9 à 2,9 M€
Multiple revenus 1,5x  → 2,0 M€
```

→ **Fourchette CA 2024 estimée : 1,8 à 2,5 M€**
→ **Point médian le plus probable : ~2,2 M€**

**Marge d'incertitude : ±30 %**. Pour confirmation exacte : Pappers Premium, Diane (Bureau Van Dijk) ou Société.com Premium.

## Lecture financière

- **Très saine** : autonomie financière 44 %, gearing négatif, autofinancement intégral (0 dividende, tout en réserves)
- **BFR négatif (-96 K€)** : modèle SaaS facturé d'avance classique
- **R&D capitalisée 1 M€ brut** (607 K€ net) — activation 2024 (+106 K€) < dotation (179 K€) → **stock R&D net décroît**, signal de consolidation produit plutôt que rupture
- **Point d'attention : créances clients ×4** (81 → 331 K€). Pas de provision → pas perçu comme à risque, mais à surveiller (allongement délais ? mix grands comptes ?)

## Implications pour Seenaps / 6TM

| | Cerca | Seenaps (6TM) |
|---|---|---|
| Modèle | Éditeur pur | Éditeur + ESN |
| Taille | 10-20 ETP | ~100 (dont 50 devs) |
| CA estimé | ~2,2 M€ | n/a |
| Marge structurelle | Élevée (SaaS standardisé) | Diluée par services |
| Capacité sur-mesure | Faible | **Forte** |
| Valorisation officielle | ~3 M€ (déc. 2025) | n/a |
| Contrôle | 84 % famille (verrouillé) | n/a |

**Lecture stratégique** :

1. Concurrent **petit, durable, verrouillé** — autofinancé, contrôle familial 84 %, holding patrimoniale en place → **aucune fenêtre de M&A à court terme**, ils ne sont pas vendeurs
2. CA estimé ~2,2 M€ pour 400+ enseignes → **ARPU faible (~450 €/mois/enseigne)** → produit positionné sur le segment franchise milieu de gamme, peu de grands comptes
3. **Talon d'Achille** : produit très standardisé (ratio 400 clients / ~15 ETP) → faible capacité à délivrer du sur-mesure → **angle d'attaque Seenaps** sur les enseignes exigeantes
4. **Fenêtre IA** : ralentissement R&D activée + comm produit ("premiers à intégrer l'IA") plutôt cosmétique → opportunité d'accélération sur ton OKR Seenaps IA 2026
5. Cerca est certifié **ISO 27001** — point de vigilance compétitif côté Seenaps DataShield / sécurité
6. La transmission générationnelle amorcée (Mathieu et Elodie à 10 % chacun) peut **déstabiliser le pilotage** dans 5-10 ans si les enfants ne reprennent pas l'opérationnel — fenêtre M&A possible à moyen terme

## À compléter

- Compte de résultat exact (Pappers Premium / Diane) → CA, masse salariale, marge nette pour valider l'estimation
- Liste enseignes clientes pour cartographier recouvrement vs Seenaps
- Identifier Proximo SAS (associé à 1,21 %) et Louis Chevalier (1,00 %)
- Comparaison fonctionnelle module à module
